五矿证券：有色月跟踪：资源国的觉醒，关注供给扰动

2月有色金属多数上行，工业金属铜、铝、锡、镍均有2%左右涨幅，而锑、稀土等小金属表现亮眼，涨幅达到5%以上，后续重点关注传统需求旺季对工业金属价格的提振、各资源国的政策扰动放大价格波动。 铜加工费重回负值，冶炼减产压力增加，消费旺季铜价上涨有空间。2月份铜精矿TC再次回落至负值，铜冶炼厂亏损扩大，截至2月底中国铜现货冶炼利润-2,083元/吨，长单冶炼利润为-678元/吨。另外，从2024年11月下旬开始国内废铜贸易商已停止从美国进口废铜，2025年冷料或更为紧缺。预计3-4月份铜价仍然偏强，重点关注矿端利润随铜价上涨增厚预期，以及减产或带动冶炼环节利润回升。 氧化铝价格回落，电解铝利润继续回升。2月份中国氧化铝市场过剩11万吨，新增和产能继续投产，氧化铝市场维持供需双增局面，原料端几内亚铝土矿报价回落，氧化铝价格将继续承压，带动电解铝利润回升。电解铝产能天花板已至，供给增量弹性有限，电解铝产能成为产业链核心资产，而需求端新旧动能转换，国内地产触底、海外战后重建有望拉动全球铝需求，电解铝利润或将继续回升。 资源国政策变化，供给扰动增加，关注集中度较高的金属品种。2月份各资源国开始陆续出