中银证券：祁连山（600720）-西北水泥龙头，受益区域需求回升核心标的

祁连山(600720)公司是西北水泥龙头，主要产能分布于陕西和青海，分别是两省份第一和第三大熟料厂商。随着西北地区需求改善景气度提升，公司作为区域龙头有望充分受益。支撑评级的要点西北水泥龙头，坐拥1,968万吨水泥熟料产能：公司是中国建材集团旗下水泥企业，前身是建于1957年的永登水泥厂；1996年公司股票挂牌上交所交易。根据数字水泥网，2019年公司合计拥有水泥产能1,968.5万吨。2019年公司营收60.2亿元，同增15.3%；归母净利14.5亿元，同增39.0%；公司水泥熟料销售2,230.2万吨，同增11.4%；吨毛利104.3元，同增16.0%。2020年一至三季度公司营收60.2亿元，同增15.3%；归母净利14.5亿元，同增39.0%。行业整体景气度下降的情况下，公司基本面逆势提升。深耕西北地区，专注传统水泥业务：2019年公司水泥、混凝土、熟料、骨料收入分别为60.2、5.8、2.9、0.1亿元；收入占比分别为86.8%、8.4%、4.1%、0.2%；传统水泥业务占营收绝对主力。甘肃和青藏地区营收额分别为60.4、8.5亿元；营收占比分别为87.2%、12.3%，合计