东方证券：地素时尚（603587）-Q3线下收入转正，盈利进一步提速

地素时尚(603587)核心观点2020前三季度公司营业收入和净利润分别同比下滑4.18%和1.07%，扣非后净利润同比下滑1.75%，其中单Q3公司营业收入和净利润分别同比增长9.02%和25.77%，扣非后净利润同比增长24.37%。销售端的恢复和期间费用率有效控制（Q3下降3.47pcts）是盈利大幅改善的主因。各品牌Q3环比改善，RA高增。1）DA品牌：前三季度实现收入9.49亿元，同比下滑2.9%，净开1家门店；2）DM品牌：实现收入1.19亿元，同比下滑9.8%，净关3家门店；3）DZ品牌：实现收入5.55亿元，同比下滑4.95%，净开13家门店；4）RA品牌：实现收入7,169万元，同比下滑4.23%，其中Q3增幅300%+，净开13家门店；线下渠道Q3收入转正，电商渠道继续维持快速增长。1）线下直营：实现收入6.71亿元，同比下滑11.99%，单Q3同比增长7.5%，毛利率同比下滑0.32pcts至79.25%；2）线下经销：实现收入6.99亿元，同比下滑3.24%，单Q3同比增长8.4%，毛利率同比增长0.69pcts至71.15%。3）线上：上半年实现收入2.6亿元