天风证券：五粮液（000858）-环比改善盈利稳定，持续优化产品结构渠道建设

五粮液(000858)事件：公司发布2020年第三季度报告，前三季度实现收入424.93亿元，同比增长14.53%，实现归母净利145.45亿元，同比增长15.96%；其中2020Q3实现收入117.25亿元，同比增长17.83%，实现归母净利36.90亿元，同比增长15.03%，符合预期。收入及预收款环比改善，双节挺价成功是公司持续改革的阶段性成效。2020Q3实现收入117.25亿元，同比增长17.83%。公司三季度末预收款（合同负债+其他流动负债）为48.29亿元，环比第二季度增加7.48亿元。从现金流来看，公司20Q3经营性现金流净额为27.75亿元，同比下降64.54%，主要系大量一季度营收回款体现在上年末及上年同期票据到期托收额度更高等因素导致经营性现金流入减少。五粮液产品价盘控制稳健，即使在双节渠道出货量较大的情况下，批价依旧基本稳定在950-960元区间，挺价成功，实现顺价销售，公司渠道改革成效显著。在经销商保持良好利润空间、渠道利润增厚的前提下，未来五粮液终端价有望小幅持续提升。同时公司于3月推出“501五粮液·明池酿造”和“501五粮液·清池酿造”两款战略性超高端产