太平洋证券：欧派家居（603833）-Q3扣非利润大超预期，衣柜、整装表现亮眼

欧派家居(603833)事件：欧派发布2020年三季报：营收同比增长2.1%至97.3亿，归母净利同比增长5.2%至14.5亿元。扣非净利增长7.44%至13.87亿元。其中，Q3营收同比增18.4%，归母净利同比增28.9，扣非利润同比增长35.65%，大超市场预期。点评：分品类看，衣柜Q3同比增长29.5%，在门店数完全没有新增的情况下，新渠道拓展加速，直播端效果明显，杨鑫等高管亲自参与直播，订单转化较为强劲，体现出了行业龙头对于新渠道和新趋势的超强把控能力。且公司三季度在无醛板业务上面再度引领行业，推出免费升级的无醛板产品。橱柜Q3同比转正（微增2.7%），木门/卫浴Q3同比增长31%/39%，年初至今净开店65/69家。分渠道看，大宗Q3同比增长27.5%，收入占比达到16.5%。整体来看，大宗渠道贡献Q3合计18.4%增长中的4.2%，整装贡献约3.5%，零售（经销+直营）贡献10.7%的增长。全年来看我们预计大宗业务增速会在20-25%这个区间。而整装业务会在90%左右增长。盈利端，Q3毛利率同比提升1.05pct，前三季度毛利率下降1.6pct，主要还是受到疫情影响产能利