太平洋证券：志邦家居（603801）-前瞻指标表现优异，Q4高增长可期

志邦家居(603801)事件：志邦发布三季报，实现营收23.72亿元，同比增长21.2%；归母净利1.98亿元，同比下滑15.1%，扣非后同比下滑8.5%。其中，Q3营收11.48亿元，同比增长41.9%；归母净利1.47亿元，同比增长19.8%，扣非后增长37.3%。志邦Q3业绩靓丽，收入端提升明显。前瞻指标同样表现优异，合同负债同比增长41%。点评：1）Q3收入增速亮眼，大宗渠道预计超预期分品类看，衣柜Q3增长约65-70%，品牌+渠道带单下处于高速扩张阶段，逐渐成为第二支柱；橱柜Q3同比增长25-30%，零售端Q3已经回正，大宗业务继续保持高速增长，木门业务因为低基数原因也高速增长。分渠道看，①大宗Q3预计同比翻番，大宗高增主要系精装行业红利，而志邦增速远超其他定制上市公司，主要因其交付效率和B端口碑较好，战略客户充分兑现订单，而且衣柜和木门大宗配比率上升；②零售Q3也呈快速增长趋势，主要系定制疫情后具备补单效应，而Q2-Q3订单的回暖将在Q3-Q4逐渐兑现在收入；此外公司本身也有积极改善，其一，做好战略调整，配套股权激励提升积极性；其二，赋能经销商，给以持续补贴，辅助现金流周转