东方证券：罗莱生活（002293）-电商高增驱动三季度业绩超预期

罗莱生活(002293)核心观点2020年前三季度公司营业收入同比下滑4.1%，盈利同比增长1.1%，扣非后净利润同比增长16.6%，其中第三季度单季营业收入与盈利分别同比增长11.9%和29.2%，扣非后净利润同比增长44.84%，超出市场预期。线上高增和线下回暖驱动公司三季度业绩呈现优良表现。前三季度公司线上销售增长30%以上，其中Q3电商同比增长超50%。单三季度线上分品牌来看，罗莱同比增长超过60%，LOVO超过40%，说明从18年下半年开始两大品牌经历分拆后的调整后已经恢复稳定，LOVO在品牌重新定位后，聚焦年轻客群，初步获得市场认可。线下业务方面，三季度预计销售下降个位数，相比上半年明显改善，从直营零售端看，9月基本呈现两位数增长。组织架构和管理优化助力内部效率提升，控费效果显著，经营质量逐步向好。前三季度公司综合毛利率同比增长0.8pcts至44.2%（更多得利于LOVO毛利率的回升），费用方面，销售、管理和研发费用率分别为20.8%、7.9%和1.4%，同比下降0.3pcts、0pcts和0.8pcts，财务费用率为-1.6%，同比下降0.8%，整体费用率同比均有所下降