华西证券：富春染织（605189）-销量增长符合预期，需求低迷导致价格承压

富春染织(605189)事件概述2023H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为11.07/0.43/0.34/1.50亿元、同比增长6.18%/-63.89%/-57.41%/251.22%，符合预减公告预期。归母净利增速大幅低于收入主要由于价格承压、政府补助减少（5000多万元）以及坏账计提；经营性现金流净额高于归母净利主要由于应付账款增加。2023Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别为6.34/0.20/0.15/1.55亿元、同比增长11.54%/-78.10%/-68.14%/24.23%。去年政府补助主要体现在Q2。分析判断:需求低迷导致价格承压，销量增长来自扩产。公司23H1产量及销量均实现同比正增长，国内/国外收入同比增长5.95%/19.99%，即内销/外销收入分别为10.89/0.18亿元，内销占比为98%。根据公司公告，主营产品染色费受下游消费市场需求规模收承压、同比出现较大跌幅。加工费尚未恢复导致毛利率下降，净利率降幅高于毛利率主要由于信用减值损失增加以及政府补助减少。（1）23H1公司毛利率为12.13%，同比下降3P