东兴证券：食品饮料行业周观点：关注下半年原奶供需从紧缺转向紧平衡拐点

【东兴食饮】关注下半年原奶供需从紧缺转向紧平衡拐点受进口量增加、奶牛存栏量增长、奶牛单产持续增长等因素影响，原奶供需在2021Q2出现缓和迹象，预计2021下半年供给从严重紧缺会转向紧平衡，2022年原奶供需形势会逐渐出现扭转。由于2021下半年行业会进入需求旺季，预计奶价仍将保持在高位，且较上半年继续小幅攀升。据农业部数据表明，2011-2014年期间，中国奶牛数从762万头增加至840万头，之后从2015年逐年下跌，2019年奶牛存栏量触底，牧场建设逐渐恢复奶牛存栏量开始回补，截止至2020年，中国奶牛存栏量615万头，较2019年增加0.82%。2021上半年奶牛养殖盈利状况得到明显改善，行业年均毛利润率达到13.4%，预计2021年奶牛存栏量会进一步回补，2019年新增的奶牛产能会在2022年逐渐进入到产奶期，产能会有较明显的增长。从需求端来看，液态奶2020年总消费量为3651.5万吨，同比增长7.9%。2020年进口液奶104万吨，同比增加17%。2021上半年国内进口液奶65.76万吨，占去年全年进口量63%。全年乳制品进口总量328.1万吨，同比增长10.4%。乳制品净