国金证券：化妆品行业研究：如何看待贝泰妮当前估值

行情回顾本周上证综指、深证成指、沪深300分别涨0.31%、涨0.38%、跌0.11%，化妆品板块跌3.33%，跑输沪深3003.22PCT，回调较多。板块对比来看，化妆品处行业下游。个股方面，上海家化、名臣健康涨幅居前。华熙生物、丽人丽妆、丸美股份跌幅居前。本周观点：未来公司业绩继续高增长能消化当前估值：公司未来的成长空间主要来自于几个方面：1）主品牌继续高增长：20年我国功效性护肤品市场规模161亿元，近年行业增速均维持在20~30%。据我们静态测算，我国功效性护肤品行业有望达400亿元；若未来行业保持20%的增速，达到静态测算下400亿元目标规模仍需5年。此外主品牌市占率仍有提升空间；2）新品牌发展（如薇诺娜宝贝等）；3）未来潜在的多品牌并购。投资建议本周化妆品个股继续回调，其中上海家化受董事长股权激励政策利好、涨幅居前。整体行业在可选消费品类中维持较快增长态势不变。当前行业趋势变化快（新型电商崛起、线上分流），品牌竞争激烈、格局涌动，叠加化妆品新规规范行业，持续利好品牌运营能力强的头部公司。短期建议关注二季度业绩催化的贝泰妮、水羊股份，长期建议关注品牌运营能力强、享细分赛道红利