天风证券：科前生物（688526）-利润同比显著修复，重视非瘟疫苗带来的市场空间！

科前生物(688526)事件：公司发布2022年年报和2023年第一季度季报，公司2022年实现营收10.01亿元，同比-9%，实现净利润4.10亿元，同比-28%；2022年拟分红10派1.9元（含税），合计拟派发现金红利0.89亿元，占比公司归母净利润22%；公司2023Q1实现营收2.80亿元，同比+38%，实现净利润1.36亿元，同比+49%。1、Q1业绩利润同比修复显著2022年公司营收、利润同比下降，且利润降幅较大，主要原因为：①2022H1猪价低迷，养殖户免疫意愿下降公司销量下降、销售费用增长。②公司募投项目转固，折旧增长拉高成本，导致毛利率下降；③公司在研项目增多，科研费用上升。2023Q1公司营收、利润修复幅度较明显，主要原因为：①我们认为23Q1猪价整体低迷，但均价、生猪存栏较22Q1仍有一定提升，动保销量对应有提升；②下游养殖端整体资金情况较紧张，但规模客户资金相对有保障，公司直销渠道收入占比较高（2022年为70%）影响幅度相对较小。2、非强免猪苗龙头，伪狂、腹泻优势突出，圆环新增长曲线待发①公司猪伪狂疫苗连续5年市占率第一，自研本地毒株优势+主要品类高覆盖，2