五矿证券：有色金属：并购对价“稀奇事”：金诚信以2美元对价并购非洲铜矿

事件描述金诚信以2美元对价分别收购KBI持有的LCML（标的公司）之80%股权及LCHL向LCML提供的8.57亿美元贷款所形成的债权。若本次交易顺利完成，公司将拥有Lubambe铜矿80%的权益。事件点评独特的并购方式：2美元撬动170万吨铜资源量？——仍有对铜价的“对赌”条款及后续较高的资本开支。本次交易最大的亮点在于金诚信以极低的对价（2美元）收购了一个探明储量规模小的铜矿，但存在对2027年后的铜价对赌协议。根据我们测算，如果铜价高于1万美元/吨，买方金诚信最多还款6500万美元，对应卖方的收益率最高达60%；如果铜价低于8818美元/吨，则金诚信无需还款；如果铜价介于8818-10000美元/吨，对应卖方收益率最高达35.8%。除了较低的对价之外，金诚信仍然需要较高额的资本开支，至少需要约3亿美元（项目爬坡期投资为1.14亿美元，维持运营投资1.9亿美元），税后财务内部收益率17.36%，税后投资回收期7.40年。Lubambe铜矿属于资不抵债的资产，现金成本较高，净利润为负数。1）Lubambe资源量较低，可转储量尚未可知。Lubambe铜矿位于非洲赞比亚斑岩型成矿带中，根