中银证券：利尔化学（002258）-费用率下降，草铵膦竞争实力不断提升

利尔化学(002258)看好公司草铵膦生产工艺不断优化，及草铵膦竞争优势持续提升，维持买入评级。支撑评级的要点一季度业绩在此前预告范围。公司发布公告，2020年一季度实现营业收入9.81亿元，同比下降3.64%，实现归母净利润0.83亿元，同比增长15.41%。扣非后实现归母净利润0.78亿元，同比增长14.68%，在此前预告范围内。草铵膦价格维持强势，费用率有所下降。受湖北中间体生产企业停产等影响，2020年一季度草铵膦价格维持强势。根据百川资讯统计，一季度草铵膦价格自10.75万元/吨涨至目前13万元/吨，季度均价为11.40万元/吨，2019年一季度均价为15.21万元/吨，同比下降25%。2019年四季度均价为10.22万元/吨，一季度环比上涨11.5%。我们认为，一季度草铵膦价格同比下跌的背景下，收入基本持平的原因可能在于丙炔氟草胺的部分贡献（2019年二季度复产）及化工材料业务的增量。另一方面，财务费用率同比下降2.28%，研发费用率同比下降1.26%，管理费用率、销售费用率同比均有所下降，是业绩增长的主要原因。草铵膦生产工艺不断优化，并计划投建L-草铵膦提升综合竞争力。随