中银证券：万润股份（002643）-业绩符合预期，新建项目助力持续成长

万润股份(002643)万润股份发布2019年财报和2020年一季报，2019年公司实现营业收入28.70亿元，同比增长9.06%，归母净利润5.07亿元，同比增长14.00%。2019年度确认MP公司商誉减值准备4，771.45万元；2020年一季度公司实现营业收入6.68亿元，同比增长1.01%，归母净利润1.24亿元，同比增长22.53%，业绩符合预期。支撑评级的要点销售毛利率提升，经营活动净现金流大幅改善。2019年公司销售毛利率为43.60%，同比提升3个百分点，源于公司成本下降。2019年期间费用率为19.90%，同比上升0.20个百分点。其中研发费用率为7.64%，上升0.28个百分点，源于公司研发项目投入增加；财务费用率为-0.48%，源于人民币贬值，公司汇兑损失减少。2019年公司经营性净现金流7.57亿元，同比增长75.80%，主要由于销售增加，销售回款同比增加。受益排放标准升级，沸石需求持续增长。公司沸石主要应用于高标准尾气排放领域，是庄信万丰的核心合作伙伴。“沸石系列环保材料二期扩建项目”2，500吨／年新产能2019年完成建设并准备投入试生产。公司启动4，00