天风证券：香飘飘（603711）-开局良好，趋势向上，激励彰显即饮板块信心

香飘飘(603711)事件：公司发布22年报和23一季报，22全年/22Q4/23Q1公司分别实现营收31.28/15.98/6.79亿元，同比-9.76%/+7.06%/+37.03%；实现归母净利润2.14/2.89/0.06亿元，同比-3.89%/+57.76%/较去年同期恢复0.66亿元。22年：受疫情影响营收下滑，冲泡提价+费用管控支撑盈利。营收端，冲泡板块：22年提倡就地过年、华东疫情物流受阻、12月旺季节奏受疫情打乱等因素叠加使冲泡基本盘受损较大，实现营收24.55亿元，同比-11.55%。但22年冲泡经营质量改善：加强库存管理，经销商库存水平同比-19%；推进渠道下沉，开发区县级经销商131家，对应销售额同比+5%。即饮板块：疫下场景缺失、学校渠道受阻，实现营收6.38亿元，同比-0.69%。公司聚焦核心城市，重点城市即饮产品销售增速超15%，原点渠道分销额同比+22%；全年累计冰冻化门店数同比+134%，冰冻化门店动销提升；推出冻柠茶等新品。利润端，22年公司分别实现毛利率/净利率33.80%/6.84%，同比+0.2/+0.42pcts；销售/管理/财务费用率17.