开源证券：商贸零售行业周报：3月社零同比+10.6%，关注黄金珠宝、医美机构复苏

3月社零同比+10.6%，黄金珠宝表现亮眼、医美机构持续复苏本周国家统计局发布社零数据：2023年一季度社零总额同比+5.8%，其中3月同比+10.6%；我们测算得2023年一季度/单3月两年复合增速分别为+4.5%/+3.3%，社会消费稳步复苏但边际增速放缓；分渠道看，线上渠道渗透率稳定提升，线下渠道中百货、专卖店改善明显；分品类看，必选消费品类稳健恢复，可选类商品、接触性消费低基数下回暖明显。整体来看，线下消费复苏势头不改，建议关注两大高景气赛道，（1）黄金珠宝：3月金银珠宝类社零同比+37.4%，在各可选消费品中最为亮眼，我们看好行业全年表现，一方面是客流恢复带动同店销售提升，一方面是加盟商信心恢复带动开店。此外，近期金价上涨，也有利于部分品牌库存涨价和长期对黄金产品保值增值属性的强化，叠加五一小长假催化，黄金珠宝消费有望延续增长态势。（2）医美机构：受益于线下消费场景和门店客流恢复，一季度终端医美机构经营向好，部分机构的拓店、升级计划也顺利完成（如4月20日深圳米兰柏羽医疗美容医院全面升级后正式开业）。我们认为，在2023年较宽松获客环境下，医美机构的营收、盈利端均有望修复。行