华西证券：报喜鸟（002154）-Q2业绩超市场一致预期，直营端增长显著

报喜鸟(002154)事件概述公司预告23H1净利为3.7-4.1亿元，同比增长40%-55%，扣非净利为3.07-3.47亿元，同比增长51.65%-71.27%；其中23Q2净利为1.14-1.54亿元，同比增长93%-161%，扣非净利为0.87-1.27亿元，同比增长148.6%-262.9%，非经常性损益为0.27亿元，同比增长17.4%。公司业绩超市场一致预期，我们分析主要由于公司主品牌及哈吉斯直营端、宝鸟发货收入高增长，及净利率提升。分析判断:我们分析，公司业绩超预期主要由于：（1）分渠道来看，公司上半年直营和团购业务实现快速增长，我们认为可能由于一方面HAZZYS加快开店，另一方面疫后客流恢复、店铺面积提升带来同店增长，拉动直营收入快速增长；（2）分品牌来看，根据测算，我们预计公司Q2收入增长40%左右，成熟品牌报喜鸟、哈吉斯、宝鸟及成长品牌乐飞叶、恺米切较上年同期均实现良好增长，我们认为宝鸟发货增长，主要得益于疫后Q1接单情况较好；（3）我们估计Q2公司净利率为10-13%，主要由于直营增速较高带动毛利率增长及费用率下降超预期，体现规模效应。投资建议我们分析，（1）短