首创证券：太平鸟（603877）-公司简评报：期待组织调整促提质增效，定增彰显长期发展信心

太平鸟(603877)事件：公司发布2022年度报告，期内实现营收86.02亿元，同比-21.2%；实现归母净利润1.85亿元，同比-72.7%。拟每10股派发红利1.5元。点评：疫情影响全年零售，线下门店经营受限。分渠道看，2022年公司直营/加盟/线上渠道分别实现收入34.2/23.8/27.3亿元，分别同降25.9%/16.7%/18.8%，疫情冲击下公司各渠道均有下降。从门店数量看，直营/加盟渠道分别净关189/354家至1427/3244家，主要由于公司改变渠道规模增长策略，聚焦门店经营质量及盈利能力提升，关闭低店效门店，优化渠道结构。分品牌看，2022年太平鸟女装/男装/乐町少女装/MiniPeace童装分别实现营收32.7/29.2/10/11亿元，分别同降27%/13.3%/28.3%/13.9%。单季度看，22Q4公司实现营收23.78亿元，同比-32.28%；实现归母净利润0.32亿元，同比-73.94%，疫情影响下业绩短期承压。毛利率致使盈利能力下滑，库存结构改善。2022年公司毛利率同比-4.7pcts至48.2%，其中直营/加盟/线上毛利率分别同降2.3/7.