西南证券：天润乳业（600419）-Q3收入稳健增长，利润端扭亏

天润乳业(600419) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入21.6亿元，同比增长3.5%；实现归母净利润0.2亿元，同比下滑84.4%。其中24Q3实现营业收入7.1亿元，同比增长2.7%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长200%。 疆外保持增速领先，收入占比不断提升。1、分品类看，前三季度常温乳制品、低温乳制品、畜牧业产品分别实现收入11.5亿元（-1.6%）、8.6亿元（+3.9%）、0.7亿元（+8.3%），陆续推出A2β-酪蛋白纯牛奶、西梅酸奶全脂风味发酵乳、西域烽火台牧场鲜牛奶等新品。前三季度公司实现乳制品销量23.4万吨，同比增长5.8%。2、分区域看，上半年疆内、疆外分别实现收入10.5亿元（-7.1%）、10.4亿元（+10.8%）。疆内市场探索工厂店模式，已在乌鲁木齐开设14家工厂店；稳健开拓疆外市场，收入占比持续提升。 Q3利润端好转，牧业板块拖累业绩。1、2024年前三季度公司实现毛利率18.1%，同比下降1.4pp；其中24Q3毛利率19.9%，同比提升2.2pp，主要由于公司向非全资牧业子公司收购原料奶的价格调整为以市场价格为基