华西证券：水星家纺（603365）-收入及净利恢复，超过21年水平

水星家纺(603365)事件概述23H1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为17.96/1.70/1.35/2.03亿元，同比增长9.37%/58.65%/66.74%/NA，同比21H1增长10.9%/3.3%/-11.8%/675.7%，收入及净利恢复至疫情前、扣非净利仍有缺口；扣非净利低于净利主要由于政府补助（0.39亿元）；经营现金流高于净利主要由于存货及应收减少。23Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为9.78/0.86/0.65亿元，同比增加17.0%/286.5%/346.2%,同比21H1增长8.5%/0.7%/-21.1%。分析判断:线上和加盟销售增长。分渠道来看，23H1收入增长主要受益于线上和加盟销售增长，线下渠道公司通过融入新零售模式赋能终端门店，线上向线下引流，缓解线下客流波动、消费信心不足等客观因素带来的影响；线上渠道公司以“三大平台”为核心增长点，并不断拓展新兴平台发展。净利率增幅高于毛利率主要来自政府补助贡献。（1）2023H1公司毛利率/归母净利率/扣非净利率分别为39.92%/9.44%/7.53%,同比增长2.82/2.93/