开源证券：有色金属行业月报：4月关注黄金板块的防守效应

行业策略：4月关注黄金板块的防守效应 4月推荐黄金板块标的。2025年上半年，市场风险偏好在美国关税政策的影响下逐渐下修，市场逐渐交易美国经济边际走弱，黄金与美债等传统避险资产或将受益，工业金属、原油等商品价格在需求下修的影响受到抑制。股票市场整体风格偏保守，或将选择红利与内需板块，黄金股作为典型的防守板块或将出现相对收益，同时黄金股整体估值被低估，在企业利润逐渐释放下估值有望迎来修复，我们认为黄金板块标的仍为首选。 自上而下：伴随特朗普2.0政策落地，1月金价或将震荡走高 展望2025年全年，美国再通胀以及经济预期的变化将影响黄金的整体走势。2025年上半年在特朗普政府关税逐步落地的影响下，美国就业市场或将逐渐边际走弱，市场或将交易美国经济衰退预期，美联储降息空间打开，黄金或将同时受益于流动性释放与风险对冲的资金增配，我们认为2025金价或仍存上涨行情，当前黄金股估值显著偏低，具备安全边际，黄金股兼具估值修复与业绩弹性，推荐标的：中国黄金国际、山金国际、中金黄金、山东黄金，受益标的：招金矿业。 自下而上：看好2025年铝产业链利润向电解铝环节转移 铝：特朗普于当地时间4月2日签署行政