太平洋证券：箭牌家居（001322）-箭牌23Q1点评：Q1业绩触底，直营渠道有望率先回暖

箭牌家居(001322)事件：公司发布2023年第一季度报告。披露今年Q1实现营业收入11.10亿元/-1.67%，毛利率30.44%/-5.47pct，归母净利润0.03亿元/-88.15%，扣非归母净利润-0.16亿元/-225.80%，基本每股收益0.003元/-89.40%。点评：收入端，Q1为传统销售淡季，21Q1/22Q1的全年收入占比在13%和15%左右，疫情和宏观环境的压力影响公司1-2月的经营业绩，拉低公司整体Q1的收入增速。直营渠道有望率先回暖，智能产品保持量增价减。分渠道，去年Q4以来直营电商渠道表现出强大的消费活力，我们估算Q1收入保持同比15%左右的增长，经销零售则受到库存消化影响较大，下滑同比超过10%。随着房市的缓慢复苏，直营家装/工程渠道有望率先回暖，而经销渠道整体来看会经历更长的去库存周期，我们预计相关增长表现将在二季度末或者Q3开始显现。分品类，公司的核心潜力产品智能马桶，迎合当下新装修和改善升级的需求，我们估计该品类在外部承压的环境下仍会保持一定的双位数增长，尤其是在家装和电商渠道销量预计保持高增，但此前均价下调的趋势也会延续，轻智能产品将贡献更多