民生证券：大国重材系列十一：纯碱和玻璃的周期属性探讨

纯碱，作为一种基础工业原料，无论是生产工艺还是资源属性，并不具备稀缺性，但是价格的波动性大，对下游行业的影响较大，本文从供需两端入手，对2024年纯碱价格进行预判，以及纯碱对玻璃行业的影响进行预判。2023年8月16日至9月1日，以纯碱2401期货价格为例，纯碱价格从1590元/吨大涨至2053元/吨，涨幅达29%，年内期货、现货价格均呈现V型波动。供需拐点即将来临纯碱需求：玻璃行业消耗近60%的纯碱。2022年纯碱下游需求结构为，浮法玻璃占比37%，玻璃包装容器12%，光伏玻璃10%+，泡花碱5%，日用玻璃制品5%。（1）玻璃行业中，浮法玻璃耗用纯碱量相对较为稳定，近2-3年行业最大增量来自于光伏玻璃，我们测算2019-2022年光伏玻璃行业耗用纯碱量分别为139、170、242、367万吨，光伏玻璃占纯碱下游需求的比重从2019年的4.8%提升到2022年的12.6%。（2）轻碱：增量来自新兴领域碳酸锂、钠离子电池。无论是矿石提取还是盐湖提锂，碳酸锂生产流程中均需加入过量纯碱（主要为轻碱）、使溶液中的锂离子沉淀，理论上生产1吨碳酸锂消耗1.8-2吨纯碱；此外，2022年以来，钠离子