中泰证券：口子窖：上半年回款增速较快，看好兼系列放量贡献利润

口子窖(603589)事件：公司发布2023年上半年报告，2023年上半年公司实现营业收入29.12亿元，同比增长26.79%；实现归母净利润8.48亿元，同比增长14.64%；扣非归母净利润8.34亿元，同比增长15.85%；单二季度公司实现营业收入13.21亿元，同比增长34.03%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长22.78%；实现扣非归母净利润3.04亿元，同比增长23.67%。上半年老品带动回款增速较快。从动销的角度来看，公司上半年营收增速好于净利润增速，我们认为主要系一季度春节动销较好，渠道经销商信心较足，二季度延续备货热情，同时公司原定6月30号对老产品进行停货，但考虑到贸然停货会对市场产生一定冲击，目前公司在6月30号开始对老产品停止补贴政策，七八月份给予一定的缓冲及过度，经销商及终端对于老品进行提前备货所致；截止到二季度末，公司合同负债实现7.27亿元，同比增长83.47%，上半年公司实现销售收现26.72亿元，同比增长26.38%。展望全年来看，目前公司兼系列产品复购率稳步提升，公司在合肥地区积极采取消费者培育工作，公司核心管理层亲自到一线指导工作，名酒进名企等