华西证券：牧高笛（603908）-上半年面临内销高基数叠加价格战影响

牧高笛(603908）事件概述公司2022年收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为14.36/1.41/1.39/0.01亿元、同比增长55.52%/78.88%/125.60%/-，经营性现金流低于净利主要由于存货增加。22Q4公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.78/0.10/0.07亿元、同比增长40%/44%/19%，尽管Q3存在较多一次性费用，但Q4由于内销受双十一促销影响净利率改善仍不明显。23Q1收入/净利/扣非净利分别为3.43/0.29/0.26亿元，同比增长4.81%/-21.47%/-18.70%，价格战下净利率进一步承压。公司公布23年财务预算公告，23年收入和净利预算为15.5/1.45亿元，同比增长9.01%/3.11%。其中，自主品牌业务收入预算为9.45亿元，同比增长33.95%；OEM/ODM业务收入预算为6.05亿元，同比增长-15.55%。分析判断:内销23年上半年面临收入高基数叠加价格战对利润率的影响。2022年内销收入为7.51亿元，同比增长125%，其中大牧（线上+团购）/小牧（直营+加盟）收入分别为6.77/0.74亿元、同