浙商证券：三未信安2023一季报点评报告：收入增速略超预期，研发投入奠基业绩释放

三未信安(688489)年报要点公司发布2023年一季度报告，2023年第一季度实现营业收入0.36亿元（同比增长32.71%），归母净利润-0.04亿元，扣非后归母净利润-0.05亿元。投资要点2023Q1收入增速略超预期公司2023Q1实现收入同比增长32.71%，略超预期。公司作为国内主要的商用密码基础设施提供商，处于网络信息安全行业上游，为PKI、IPSecVPN、SSLVPN等网络安全产品和解决方案厂商提供密码核心产品，可广泛应用于电子政务、金融、证券、税务、电力、能源、海关、公安等行业客户。毛利率下降或为低基数下短期收入结构波动公司2023Q1毛利率约为69%，与2022Q1相比下降约1pct。由于Q1单季度收入绝对数值较低，公司不同业务收入占比结构或存在短暂波动，从而在短期内扰动公司毛利率水平。从全年维度来看，我们认为公司人效仍有上升空间，一季度的波动不具有趋势性代表意义。费用投入力度增大，尤其销售侧倾斜力度大根据公司公告，2023Q1销售、研发费用分别同比增长44.21%/34.84%：销售费用而言，公司2022年全年销售费用同比增长24.97%，2023Q1销售费用增