天风证券：高能环境（603588）-资源化全产业链布局完善，静待产能释放助力业绩

高能环境(603588)事件公司发布2022年度报告和2023一季度报告：2022年实现营收87.74亿元，同比增长12.11%；实现归母净利润6.92亿元，同比下降4.65%。2023Q1，公司实现营业收入17.35亿元，同比增长10.80%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长21.12%。公司营收稳增长，原料上涨及固废处置费下降至业绩短期下滑公司工程及运营收入稳步增长，归母净利润小幅下滑，业绩波动的原因主要有：①子公司合金产品协同致内部利润合并抵消；②公司采用金属期货套期保值期交易致期末账面价值出现亏损；③无害化处置市场竞争激烈，处置费价格下降致此块毛利率同比减少6.14pct；○4销售费用同比增加23.9%，主要系固危废资源化利用板块采购致使市场费用增加。我们认为：因2022年公司完成存量项目富氧熔炼、炉窑冷却等技改，有效提升了熔炼产线处理产能，提高炉窑使用寿命、降低燃料使用比例，实现降本增效。未来，随着上游原料生产商复工，成本有望回落、且固危废资源化利用项目继续顺利推进，公司的毛利率或提升，业绩有望改善。推进产业链纵深布局，内部项目协同加深有望提升盈利能力1）垃圾焚烧：新增2