天风证券：慕思股份（001323）-品牌矩阵升级，渠道效率优化

慕思股份(001323)公司发布22年年报及23年一季报，23Q1收入9.6亿（yoy-23.1%），归母净利润1.0亿（yoy-18.4%），归母净利率10.6%（yoy+0.6pct）。22Q4收入16.6亿（yoy-24.9%），归母净利2.8亿（yoy+3.7%），归母净利率17.1%，（yoy+4.7pct）。22全年收入58.1亿（yoy-10.3%），归母净利7.1亿（yoy+3.3%），归母净利率12.2%（yoy+1.6pct）。22年沙发产品增长靓丽，通过套餐联动带单。分产品来看，22年公司床垫/床架/沙发/床品及其他收入分别为27.3/17.1/4.5/3.5/5.2亿元，同比-15.3%/-4.6%/+25.4%/-30.5%/-4.0%。其中床垫为公司的核心产品，营收占比为46.9%。慕思沙发（Calia+羡慕）有望通过套餐组合，打通与慕思经典品牌的联动带单。强化传统渠道优势，拓展新型消费模式。22年公司经销/电商/直供/自营分别收入38.9/8.0/7.8/3.0亿元，同比-12.5%/-9.3%/+18.3%/-33.9%/+4.3%。传统渠道方面，公司采