太平洋证券：志邦家居（603801）-志邦23Q1点评：Q1收入利润超预期，整装和衣柜持续增长

志邦家居(603801)事件：公司发布了2023年第一季度报告。今年Q1，公司共计实现营业收入8.06亿元/+6.20%，归母净利润0.52亿元/+0.49%，扣非归母净利润0.43亿元/+8.69%，基本每股收益0.17元/+0.67%。点评：衣柜业务继续驱动业绩增长。23Q1橱柜业务收入同比-12.79%至3.18亿元，定制衣柜和木门业务分别同比上涨6.80%、79.48%至3.53亿元、0.40亿元；公司整体毛利率36.89%/+1.81pct，其中，橱柜/衣柜/木门业务的毛利率分别为46.48%/+3.45pct、35.55%/+1.55pct、6.73%/-1.27pct。整体来看，衣柜业务仍是公司业绩成长的主要驱动。直营渠道保持增长，着力扩张经销网点。经销渠道收入同比滑落6.78%至4.66亿元，直营渠道保持增长态势，23Q1收入0.86亿元，同比提升15.68%，大宗渠道有回暖迹象，同比+4.46%至1.34亿元。直营/经销/大宗毛利率分别+5.84/+2.04/-8.29pct至70.30%/35.65%/32.63%，大宗业务毛利率下降明显。渠道网点来看，今年Q1较2