东吴证券：比音勒芬（002832）-22年报及23年一季报点评：衣中茅台业绩持续靓丽，23年强势开局、领跑行业

比音勒芬(002832)投资要点公司公布2022年报&2023年一季报：1）22年：营收28.85亿元/yoy+6.06%、归母净利7.28亿元/yoy+16.50%。疫情下收入仍保持增长，利润增速高于收入主因毛利率持平略升、费用率下降。分季度看，22Q1-Q4收入分别同比+30.16%/-14.33%/+20.10%/-12.16%、归母净利分别同比+41.29%/-13.40%/+30.42%/-6.88%，Q2/Q4受疫情影响业绩下滑。2）23Q1：营收10.79亿元/yoy+33.13%、归母净利3.01亿元/yoy+41.36%，受益疫情放开、收入利润均较22Q4大幅好转、增速领跑行业。22年线上&加盟收入快速增长、直营小幅下滑，全渠道毛利率提升。22年线上/直营/加盟收入分别同比+37.02%/-7.01%/+37.11%、分别占比6%/62%/32%。1）线上：基数较小，22年在增加线上布局、加强与电商平台合作带动下实现较快增长，毛利率同比+12.49pct至63.42%、我们判断主因线上折扣提升。2）直营：直营为公司主要销售渠道且以高线城市为主，受疫情影响收入同比下降，