东吴证券：森马服饰（002563）-2023年一季报点评：收入降幅收窄、净利大增，业绩超预期

森马服饰(002563)投资要点公司公告2023年一季报：23Q1收入30.02亿元/yoy-9.29%、归母净利润3.11亿元/yoy+48.85%、扣非归母净利润2.92亿元/yoy+58.34%。随国内疫情影响减小、消费环境回暖，23Q1公司收入下滑幅度较22年的双位数下滑环比收窄；净利实现大幅增长、表现好于收入，主因毛利率提升、费用率下降、其他损益项目同比改善。流水逐月改善趋势明显，23Q1巴拉表现好于森马。1）分月度看，1/2/3/月公司全渠道零售额分别同比-10.8%/+1.3%/+6.9%、累计同比-4%，4月前27天同比+24%，逐月改善趋势明显。整体来看零售表现好于报表营收，主因23Q1批发收入同比下滑高个位数（23Q1的批发业务货品为22Q4提前预定）、拖累报表营收。2）分品牌看，23Q1巴拉表现好于森马、森马品牌环比延续净关店，截至23Q1末公司门店8127家（森马2738+巴拉5389家）、较22年末环比净减13家（森马-13家、巴拉持平），公司预计23年随消费环境回暖、有望恢复净开店（200-300家）。毛利率提升、费用率下降，归母净利率明显提升。1）毛利率：