东吴证券：王府井（600859）-2023一季报点评：有税业务走出底部，万宁免税项目正式投运

王府井(600859)投资要点事件：2023年4月28日晚，王府井发布2023年第一季度报告。公司2023年一季度实现营业收入33.67亿元，同比+2%；归母净利润2.26亿元，同比-40%；扣非归母净利润2.24亿元，同比+145%。居民出行意愿恢复助力有税业务走出底部。2023年Q1全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为9.88/7.9/1.3亿人次，为2019年同期的29%/93%/80%。居民出行意愿修复助力零售百货行业景气度复苏，公司有税业务走出底部。2023年Q1公司营业收入环比+44%，景气度恢复显著。我们预计，随着居民出行意愿的持续恢复，公司有税业务有望进一步修复。毛利率和扣非归母净利率显著回升，三费率有所下行。2023年Q1公司毛利率为42.8%，同比提升个1.9百分点；三大费用率为29.5%，同比下降2.3个百分点；归母净利率为6.7%，同比下降4.6个百分点，主要系去年同期收购北京王府井购物中心管理公司股权所致；扣非归母净利率为6.7%，同比提升3.9个百分点，主要原因是2023Q1毛利率提升和费用率下行，带动扣非归母净利率显著提升。万宁王府井国际免税港于4月9日正