西南证券：王府井（600859）-有税业态稳步复苏，免税增量逐步落地

王府井(600859)投资要点事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入108亿元，同比减少15.3%，实现归母净利润2亿元，同比减少85.5%。单季度来看，公司2022Q4实现营业收入23.3亿元，同比减少26.4%，归母净利润亏损2.2亿元（21年同期为7.5亿元）。有税业态营收因疫情承压。2022年受特殊时期到店客流不足影响，公司旗下三大业态营业收入均有所承压，百货/购物中心/奥特莱斯分别实现营业收入55.4/21.7/14.8亿元，分别同比-22.1%/+5.1%/-8%，百货业态营收虽同比下滑22.1%，但仍为公司业绩实现的主要构成，购物中心表现相对稳定（剔除收购购物中心公司股权影响，同比下降13.3%），奥特莱斯受3-6月门店闭店数量多、时间长的影响，营收同比降幅较大。此外，公司超市业态受特殊期间刚需消费带动，降幅呈减缓走势，全年实现营业收入4.6亿元，同比减少6.6%；专业店业态受需求萎缩影响，收入同比下降15.9%。毛利率略有下滑，营收下滑拉高费用率。公司2022年毛利率为38.3%，同比下降3.9pp，其中百货/购物中心/奥特莱斯/专业店毛利率分别为31.8