东兴证券：有色金属行业：通胀计价将推升周期类资产再配置

周期类资产开始计入通胀计价，把握周期资产再配置机会。尽管近期周期类资产定价对流动性预期、美元强弱及美国国债收益率走势极为敏感，但强经济复苏下的流动性充斥意味着通胀压力的系统抬升。当前以美国为代表的海外经济延续强劲复苏，近期代表美国制造业的IHS和ISM5月PMI均创历史新高，代表其劳动力市场的5月ADP就业数据较预期增加32.8万人，初请失业金人数降至一年新低，而失业率则从6.1%降至5.8%。强势的经济数据并未令美元流动性出现收缩，美联储隔夜逆回购使用规模持续维持在4800亿美元的历史极高位置，从而对通胀形成传递。当前反应长期通胀预期指标的美国十年盈亏平衡率已升至2013年以来最高水平，而美国4月PCE年率亦创1992年以来最高，显示通胀压力已开始在实体层面计入。考虑到钢铁、水泥、铜及原油价格所带动的原材料成本攀升仍在延续，周期类资产的定价仍将计入复苏及通胀因素，仍需把握周期资产的再配置机会。铜价六月或回归强势。铜市供应端维持偏紧态势，需求端对铜价的支撑有所显现。中国铜显性库存已连降三周，显示年内滞后的铜下行拐点终于确定，考虑到全国铜现货库存已降至32.19万吨（库存可用天数仅9.4