华西证券：百隆东方（601339）-判断Q1谷底已过

百隆东方(601339)事件概述2023Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为14.86/0.84/0.77亿元、同比增长-25%/-76%/-77%，业绩低于市场预期，我们分析主要由于Q1在国外去库存下产能利用率偏低、以及棉价同比下降影响产品价格。分析判断:收入下滑我们分析受产能利用率和价格双重影响。我们估计色纺纱/坯纱销量同比下滑30%/32%、价格同比增长20%/-16%。毛利率大幅下降主要受产能利用率下降及棉价下跌影响。23Q1毛利率为13.31%、同比下降12.77PCT、环比下降13.56PCT，我们分析毛利率下降主要受产能利用率下降、从而吨纱工费提升。23Q1净利率为5.66%、同比下降11.78PCT。23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为0.81%/6.53%/0.94%/2.02%、同比提高0.25/2.73/-0.37/0.35PCT；投资收益为0.59亿元、同比增加0.64亿元，我们分析主要来自长期股权收益；公允价值变动收益为-0.23亿元，同比减少0.23亿元，我们分析主要为棉花期货影响；资产处置收益为0.12亿元，同比增加0.11亿元；所得税率为4%