华西证券：太平鸟（603877）-控折扣下毛利率历史新高，关注Q3货品改善

太平鸟(603877)事件概述2023Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为20.74/2.17/1.78亿元、同比增长-15.83%/14.20%/58.55%，符合预告、为历史最高Q1单季净利水平、且扣非净利率8.6%超过21Q1，扣非归母净利低于归母净利主要为政府补助0.44亿元，同比减少111%（0.49亿），加回资产减值损失归母净利/扣非归母净利分别为2.64/2.25亿元，同比增长15.8%/500%。分析判断:收入下降和门店调整及控折扣有关，直营店效接近持平。（1）分品牌看，女装/男装/乐町/童装/其他收入分别为7.48/8.16/2.16/2.50/0.34亿元、同比下降31.84%/18.54%/28.98%/25.89%/42.65%；店数分别为1719/1450/502/668/2家、较年初净关162/53/56/29/30家、同比减少8.6%/3.5%/10.0%/4.2%/93.8%；（2）分渠道看，直营/加盟/线上收入分别为10.94/4.22/5.50亿元、同比下降6.96%/14.95%/9.33%，加盟降幅最大。23Q1总店数为4341家（直营/加