华西证券：富春染织（605189）-价格调整有待时日，Q2面临折旧增加压力

富春染织(605189)事件概述2023Q1公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流净额分别4.73/0.23/0.19/-0.05亿元，同比增长-0.24%/-13.08%/-41.69%/93.59%，业绩低于市场预期，我们分析主要由于公司尽管销量增长、但价格会影响吨净利恢复。非经常性损益主要为政府补助133万元和投资收益284万元。经营性现金流净额低于归母净利主要由于存货增加。分析判断:Q1收入微降主要受价格及贸易纱影响。我们估计，Q1公司销量增长，但受棉价同比下降影响，价格同比下降22%导致收入微降，但母公司收入（色纱收入）为4.49亿元、同比增长1%。毛利率下降主要受价格及新品占比提升影响。23Q1毛利率/净利率/扣非净利率为11.61%/4.8%/4%，同比下降2.97/0.71/2.94PCT，我们分析主要由于吨净利尚未恢复至22Q1水平，估计Q1吨净利在1000元左右、同比下降50%以上，但环比22Q4有所改善。我们估计，在公司产能紧张情况下提升节奏不会太快，但公司的工艺技术不断进步。23Q1销售/管理/研发/财务费用率为别为0.63%/2.33%/3.81%/-