东吴证券：锦泓集团（603518）-2022年报及2023Q1业绩点评：22年TW韧性较强，23Q1盈利能力修复促净利大增

锦泓集团(603518)投资要点公司公布2022年报及23Q1业绩：22年业绩承压，23Q1收入回暖、净利大增。1）2022年：营收39.00亿元/yoy-9.83%、归母净利0.71亿元/yoy-68.12%，10派1元。疫情扰动致收入回落，净利降幅超收入主因费用率上升。分季度看，22Q1-Q4收入分别同比+0.73%/-13.92%/+0.50%/-20.79%、归母净利分别同比-56.54%/亏损/+395.04%/亏损，Q2/Q4业绩亏损承压严重。2）23Q1：营收11.67亿元/yoy+8.05%、归母净利1.03亿元/yoy+149.32%，消费场景修复后收入增速回正，净利端大幅增长主要系控折扣+控费推动费用率下降，收入利润均达历史最好水平。疫情期TW表现韧性较强，23Q1各品牌收入及盈利能力均回暖。1）22年：VG/云锦/TW收入分别同比-23.1%/+3.8%/-5.4%、分别占比22.0%/0.6%/77.1%，TW经营韧性较强、疫情期逆势净开店10家，VG下滑较大，主因品牌销售模式以线下直营门店为主、受疫情影响较大，云锦定位高净值人群、目前体量较小、线下渠道仅1家门