天风证券：回盛生物（300871）-打造化药一体化优势，构建回盛特色产品体系

回盛生物(300871)事件：①公司2022年营收10.23亿元，同比+2.68%，归母净利润0.53亿元，同比-60.33%，其中22Q4营收3.51亿元，同比+40.40%、归母净利润0.26亿元，同比+100.21%；公司2022年拟分红每10股派3.0元，合计分红现金0.49亿元；②公司2023Q1营收2.3亿元，同比+12.03%，归母净利润0.15亿元，同比+634.03%。22年业绩承压显著，23Q1业绩改善显著2022年公司营收小幅增长，利润同比下降：①主要是因为下游生猪养殖行业市场景气度较差，对兽药需求减少，且公司产品结构较上年同期发生一定变化，整体毛利率有所下降；②在建项目于22年内陆续投产，产能尚处于爬坡阶段，对公司短期盈利带来一定影响；2023年Q1公司营收、利润均同比提升，主要原因为虽然23Q1下游猪价偏低，但价格、存栏同比仍有提高，支撑公司销售和利润增长。而我们认为，后续随着生猪周期的景气修复，兽药需求弹性释放，销售放量+产能利用率逐步爬升，公司有望实现量利双升。产能放量核心产品一体化+集团客户稳步开拓截至2023Q1，公司已拥有840吨泰万原料药+1000