天风证券：盛路通信（002446）-军工业务高景气，民用技术储备充足

盛路通信(002446)事件：公司于4月28日发布2022年年度报告及2023年一季报。22年全年营收14.23亿元（YoY+47.89%），归母净利润2.44亿元，扭亏为盈且位于业绩预告区间内；23年Q1营收3.45亿元（YoY-9.12%），归母净利润7325.51万元（YoY+17.99%），扣非归母净利润6305.41万元（YoY+4.92%）。22年收入稳健增长，盈利能力提升：1）收入侧，通信设备和微波电子业务整体发展趋势向好，订单逐步交付；2）利润侧，毛利率较高的军工电子业务收入占比由2021年的45.5%提升至2022年的49.2%，且民用通信业务中基站天线、微波天线业务毛利率均同比提升，带动公司综合毛利率提升；3）其他项目，21年公司处置合正电子计提相关信用减值达2.91亿元，22年信用减值减少至1244万元。单季度来看，23年Q1收入下滑但规模净利润增加，且毛利率同比提升0.71pct，我们判断公司业务结构优化或将成为公司盈利能力增强的主要原因。22年Q1民用通信板块订单较多，而23年Q1军工需求旺盛。军品积极备产交付或将为公司带来较大业绩增量。规模效应显现费用率缩减