东方证券：钢铁-铁矿石深度报告一：高处不胜寒

近期铁矿石价格大幅波动，后续矿价何去何从？我们结合供需综合分析，判断21年供需紧平衡，22年供需趋弱，矿价有望高位回落。核心观点基本情况：澳、巴储量近半成且开采成本极具优势，亚洲为主要进口地区。资源禀赋看，2020年澳大利亚、巴西铁矿石储量分别为500亿、340亿吨，分别占世界总储量的27.8%、18.9%，铁矿石产量分别占全球铁矿石总产量的37.5%、16.7%。同时20年澳大利亚、巴西铁矿石CFR现金成本分别为34.5、36.0美元/吨，开采成本优势突出。供需流向看，19年亚洲全年铁矿石进口量为14.0亿吨，占全球铁矿石总进口量的84.8%，大洋洲、美洲国家出口总量分别为8.9亿吨、4.3亿吨，位列全球出口总量第一、二位。需求：中性假设下，21、22年全球铁矿石需求增速或为4.2%、0.8%。铁矿石需求来自于长流程钢厂的高炉炼铁环节以及短流程钢厂的直接还原铁环节，需求量=长流程生铁产量×1.6+直接还原铁产量/62%。（1）21、22年海外长流程生铁产量或为4.9、5.0亿吨。我们以日本钢铁行业生产情况作为海外长流程钢企代表，中性假设21、22年海外长流程产量将分别为4.9、5.0