太平洋证券：天元宠物（301335）-天元23Q1点评：去库存压力逐步释放，宠食业务有望爆发

天元宠物(301335)事件：公司发布2023第一季度报告。2023Q1，营业收入4.27亿元/+0.27%，归母净利润0.14亿元/-29.27%，扣非归母净利润1.23亿元/-31.05%，基本每股收益0.15元/-46.43%。点评：整体来看，公司去年全年收入18.87亿元/+1.75%，整体保持增长态势，但由于上半年海运受阻，海外大客户加紧囤货，导致四季度开始大量去库存，公司收入端承压，同比-27.48%至3.77亿元，但下半年海外节假日较多库存消耗较快，及至今年Q1压力已基本释放，收入取得同比+0.72%的小幅正增长，整体态势向好，预计Q2增速呈现提升，及至今年H2，在海外去库存压力基本消除后，全年收入有望恢复近20%的增长。业务角度，1）宠用：据此前年报披露，占公司收入总额约7成的宠用业务，毛利率在去年同比微增0.91pct至21.68%，整体盈利水平较为稳健，其中，按毛利率水平从高到低，依次是宠物玩具23.53%/+1.02pct、猫爬架22.60%/+1.37pct、宠物窝垫22.39%/+0.77pct，公司拥有上万条SKU，在SKU的销售及盈利管理上下放较多自主权给