国金证券：泸州老窖（000568）-税负扰动利润，挖掘市场拓展增量

泸州老窖(000568) 业绩简评 2024年8月30日，公司披露24年中报，24H1实现营收169.0亿元，同比+15.8%；归母净利80.3亿元，同比+13.2%。其中24Q2实现营收77.2亿元，同比+10.5%；归母净利34.5亿元，同比+2.2%。 经营分析 Q2产品结构延续、经营趋稳但税负节奏扰动利润兑现 分产品来看，24H1中高档酒/普通酒分别实现营收152.1/16.3亿元，同比+17%/7%，其中销量分别+26%/+1%，吨价分别-7%/+6%至71.5/6.1万元/吨，毛利率分别-0.2%/+0.5%至92.3%/54.9%。结构上我们预计中档产品增速更高，于是表观中高档酒以量增驱动增长为主、吨价略有下降。 利润端，24Q2公司归母净利率同比-3.6pct至44.8%，其中毛利率+0.2pct至88.8%，销售费用率+0.7pct（24H1销售费用率同比-0.4pct，其中广宣费+32%，促销费-15%，期内公司围绕浓香700周年开展系列活动，以及开展窖主节、体育赛事赞助等），管理费用率-0.6pct；利润拖累主要系24Q2营业税金及附加占比+2.2pct，且所得税