天风证券：万润股份（002643）-行业下行再次展现韧性，新项目发力成长可期

万润股份(002643)万润股份发布2022年报及2023年一季报：22年实现营业收入50.8亿元，同比+16.54%，实现归母净利润7.21亿元，同比+15.1%；其中Q4单季度营业收入12.37亿元，同比+9.18%，环比-1.59%，归母净利润0.77亿元，同比-42.23%，环比-49.34%；Q1单季度营业收入10.33亿元，同比-24.65%，环比-16.49%，实现归母净利润1.77亿元，同比-24.15%，环比+137.86%。22年新冠抗原业务逐步消退，板块景气持续下行，费用和减值拖累Q4业绩，分版块看医药前高后低提供增量，功能性材料景气下行但韧劲十足公司2022年度收入和利润均创历史新高，而按照季度拆分来看，22年收入水平各季度稳定，归母净利润Q2创历史新高后逐季下行，Q4归母净利润为近三年来低点；23年Q1单季度收入水平下台阶创2021Q3以来最低水平，但归母净利润环比22Q4提升137.86%，归母净利润恢复明显。费用支出对万润净利润产生了较大影响：2022年公司四费绝对额增长也较为明显，其中22年Q4四项费用占收入比重为24.97%，研发费用占比为7.2%，均