天风证券：富信科技（688662）-高速率光模块散热需求刚性，国产TEC小巨人成长动能强劲

富信科技(688662)盈利能力平稳增长，全产业链布局+技术壁垒构筑公司护城河公司21年营收由17年5.12亿元增长至6.97亿元，增长率为36.13%；归母净利润由17年0.3亿元增长至0.88亿元，增长率为193%。(1)分产品：公司形成热电整机应用、半导体热电器件、热电系统三大产品板块；(2)分地区：目前以海外市场为主，随着国内疫情影响减弱，未来公司在中国大陆地区业绩增长可期。全产业链布局+技术壁垒构成公司核心优势：(1)公司深耕半导体热电领域，在材料技术和装配工艺上具备优势；(2)公司实现半导体热电技术全产业链覆盖，具有成本和质量优势。通信：光模块升级提高散热需求，TEC国产替代空间广阔(1)随着光模块速率和集成度不断提高，微小面积内的功耗急剧上升，局部热流密度大幅增加，对整个光模块的散热提出了更高的要求，我们认为TEC或将成为未来的散热解决方案。MicroTEC的材料加工与封装难度较大，成材率低，国内多数企业难以满足应用要求，存在技术壁垒，突破需要时间和技术积累。目前全球TEC市场由海外企业主导，进口高速率光模块价格昂贵，国产替代在国产化背景下潜力可期。(2)公司被II-VI