华安证券：银行业2025年展望：新共识下的价值重估

一揽子稳增长政策加力见效，银行作为政策直达实体的主要融资通道基本面持续改善，2025年有望实现新共识下的价值重估。新共识下的投资思路转变： 宏观财政政策加力空间打开，若政策落地效果持续超预期，则有望开启经济基本面修复带来的顺周期行情； 货币政策精准管控，人行强化针对短端利率更及时的响应、淡化规模考核，强调逆周期货币政策取向为价格型为主，意味着社融信贷总量增速等指标对投资的指引性也将逐步降低； 中美利差收窄为利率下行约束放松，负债端成本率下降举措也将更加积极，息差有望触底企稳； 一揽子政策带动市场风险偏好提振，银行地产、城投等资产质量隐忧也实质上得到缓解，系统性风险降低后市场将更倾向于为个股alpha定价。 维持行业“增持”评级。资金面：十年期国债收益率持续下行，且银行股当前仓位和估值仍在历史均值水平之下，保险、理财等FVOCI类资金增配、被动型指数基金扩容等资金面支撑因素将延续。基本面：基于政策加力下经济基本面温和复苏，地产、城投等存量领域资产质量改善、新增信贷结构继续向收益风险相平衡的重点领域调整，负债端下调空间也相应打开对息差形成托举，财政部将发行特别国债支持国有大型商业银行补充资