中泰证券：休闲零食行业深度报告：品类视角理解中式零食发展：为什么是魔芋和鹌鹑蛋？

报告摘要 核心观点：经济下行期的口红效应一直有催生全球品牌的潜质，中式零食大有可为。零食行业变化来源于渠道，但竞争优势最终积累于品类。我们结合对消费环境变化、产业技术突破、产业链利润结构以及公司品类发展的定性与定量分析，深度研究魔芋和鹌鹑蛋2大零食新品类的历史背景与发展空间。从产业视角切入，回顾历史展望未来，看好品类快速发展的中式辣卤零食龙头投资价值。 一、复盘：品类迭代是中国零食发展的主线。中国零食行业规模整体稳定，甜、咸品类持续迭代。咸味零食备受偏爱，中国引领品类创新。零食行业变化来源于渠道，但竞争优势积累于品类。品类红利根源或来源于农业科技进步，而品类创新的本质是定位的前移。从需求端看，城镇Z世代或是未来零食消费群体的主流，情绪价值和健康功能成消费新趋势。从供给端看，我国在农产品原料品类和产量上具备潜力，农业科技和食品科技在多个方面取得重大进展，为中食零食品类创新奠基。因此，中式零食品类创新具备新的驱动。 二、魔芋和鹌鹑蛋如何脱颖而出？（1）魔芋和鹌鹑蛋零食有何亮点？①魔芋：中国魔芋种植与初加工产业世界领先，西南地区为核心产区。魔芋零食高速发展，卫龙初步确立龙头地位。②鹌鹑蛋：中