国金证券：有色金属行业研究：无惧调整，坚定信心

行业策略：与煤炭和钢铁不同，铝价上涨主要源于供需错配，而非产量控制。虽然中国掌控铝产业链，但是铝以美元计价且定价权在LME，国内对产量和价格的控制会使得LME价格大幅波动，并通过进出口影响国内价格。我们看好后期铝价走势，短期价格调整不改长期上涨趋势。推荐组合：中国氧化铝产能最大的中国铝业、中国电解铝产能最大的中国宏桥、100%绿色能源的云铝股份、布局国内最具成本优势地区的神火股份、成本优势突出的天山铝业。行业观点铝价上涨逻辑是供需错配：截止21年5月14日，国内铝均价16,922元，同比上涨19%，我们认为铝价上涨主要与供需错配有关。17年国内将电解铝产能设定在4,500万吨，20年底国内电解铝在产产能约4,200万吨、电解铝产量约3,730万吨。由于电解铝企业每年进行生产线检修，4,500万吨产能上限对应产量上限约4,200万吨，即：在不放开产能的情况下，未来国内电解铝新增产量约470万吨。20年国内电解铝需求增长180万吨，其中：新能源汽车和光伏领域新增需求40万吨，传统领域新增需求140万吨。我们预计21-25年新能源汽车和光伏领域新增需求260万吨，传统领域仅需增加210万吨后