东兴证券：铂金深度报告（二）：全球铂金需求渐入结构性扩张时期

在《铂金深度报告（一）：寡头垄断的供应与中国极高的进口依赖度》中，我们系统梳理总结了当前铂金供应端寡头垄断的格局以及未来三年产量偏刚性的特征。本篇报告我们将从需求端视角出发，解析铂金近年各领域需求的变化以及展望其中长期需求的增长潜力。铂金需求在2020年压力测试后出现正态化修复。铂金需求由汽车催化剂、工业、首饰与投资需求构成。2011-2020年全球铂金需求平稳，年消费均值为789.5万盎司（约245.5吨）；汽车、工业、首饰及投资占总需求比例分别约为33%、27%、25%及15%。2020年受疫情影响铂金各领域消费遭遇压力性测试，导致全球铂金总需求年降12.1%至738.1万盎司（229.5吨）。其中体现催化需求的汽车领域消费同比下降16.2%，工业领域消费下降7.5%，首饰消费亦回落13%；20H1全球汽车产销下降、欧洲柴油车市场份额下滑、工业与经济活动阶段性停滞导致上半年整体铂金消费弱化。2020下半年伴随全球工业环境复苏及经济活动回暖，铂金汽车领域需求（环比+32.9%，下同）、工业领域需求（+31.7%）以及首饰需求（+33.2%）均出现明显复苏态势，显示铂金需求端在完成极端