西南证券：中密控股（300470）-国内机械密封龙头，业绩稳健增长

中密控股(300470)投资要点事件：公司发布]2023年半年报，2023H1实现营收6.1亿，同比+6.9%；实现归母净利润1.6亿，同比+6.9%。Q2单季度来看，实现营收3.3亿，同比+5.6%，环比+13.4%；实现归母净利润0.8亿元，同比-9.5%，环比持平。营收稳定增长，低毛利率业务占比提升导致利润端短期出现下滑。存量业务助力公司在石化领域逆势增长。公司下游客户所处行业主要为石油化工，2023H1，受下游石化行业景气度低迷影响，公司新上项目数量不及预期，但多年来积累的存量业务为公司营收保驾护航，在石化行业低景气度背景下，业绩实现逆势增长。2023H1公司装备制造板块营收2.6亿元，同比-8.1%；石油化工板块营收2.1亿元，同比+30.4%；煤化工板块营收0.7亿元，同比+10.1%。“以价换量”策略下，利润率短期承压。2023H1公司毛利率、净利率分别为51.2%、26.3%，同比-1.6pp、+0.0pp，毛利率下降主要系公司增量订单竞争激烈，为保市场份额主动让利所致。2023H1，公司期间费用率为22.9%，同比+0.9pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9